7月隨著旺季的到來,中小尺寸面板價格持續(xù)上漲,部分規(guī)格帶動模組價格上漲,對天馬構(gòu)成實質(zhì)性利好。
a-Si產(chǎn)能退出,旺季a-Sicell和LCM價格均大幅反彈:隨著第三季度備貨旺季的到來,終端市場加大對面板的采購力度,a-Si供貨短缺加劇,7月面板價格繼續(xù)上漲。5寸HDcell7月價格環(huán)比上升達(dá)10%,年初至今價格上漲高達(dá)27%;相應(yīng)的5寸HDLCM價格環(huán)比上升達(dá)5%,年初至今價格上漲高達(dá)7%。5.5寸FHDLCM7月價格環(huán)比上升1.6%,年初至今價格略微下降,基本保持穩(wěn)定。目前來看,a-Si漲價已從cell進(jìn)一步至LCM,從5寸HD進(jìn)一步至5.5寸FHD,隨著旺季的來臨,價格上漲至少可以再持續(xù)1-2個季度。
LTPS需求向好,旺季LTPScell價格大幅反彈,LCM價格穩(wěn)定:5.5FHDLTPScell7月價格環(huán)比上升高達(dá)9%,年初至今價格上漲高達(dá)12%;相應(yīng)的5.5FHDLTPSLCM7月價格保持穩(wěn)定,年初至今價格小幅下跌3%。今年5.5寸LTPSFHD取代5寸a-SiHD成為千元智能機(jī)標(biāo)配,LTPS面板需求向好,恰逢擴(kuò)產(chǎn)處于低谷,我們預(yù)計今年會出現(xiàn)1-2個季度的供不應(yīng)求。LTPScell7月單月的價格上漲幅度就達(dá)9%,說明LTPS面板供給開始緊缺。但LTPS模組直接供貨給品牌廠商,不敢貿(mào)然漲價,價格趨勢整體平緩。若LTPScell上漲持續(xù),也有望帶動LTPSLCM價格上漲。
a-Si和LTPS漲價持續(xù),天馬業(yè)績彈性巨大:a-Si價格上漲利好天馬體內(nèi)a-Si產(chǎn)線,2015年所有a-Si產(chǎn)線共實現(xiàn)營收105億,16年a-Si價格每提升1%,營收就會增加1.05億,成本幾乎不變,增加的營收基本都進(jìn)入凈利潤。而天馬2015年全年的凈利潤才在5.5億,a-Si價格每提升1%帶來的業(yè)績彈性就將近20%。今年廈門天馬5.5代線產(chǎn)能進(jìn)一步釋放,將實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷,且LTPS模組價格止跌,看好LTPS產(chǎn)線營收和盈利能力的雙提升。5.5代LTPS線滿產(chǎn)后營收在60億左右,凈利率樂觀估計為10%,凈利潤將達(dá)6億,一旦注入,業(yè)績彈性可觀。
短期看價格反彈,長期仍看好AMOLED,維持“增持”評級:(1)短期我們看好a-Si和LTPS價格上漲帶來的業(yè)績彈性。(2)長期看好公司承LTPS啟AMOLED,AMOLED技術(shù)布局跑在前面,有望抓住AMOLED快速成長、供不應(yīng)求的2-3年。(3)業(yè)績預(yù)測暫不考慮廈門天馬資產(chǎn)注入,預(yù)計16-18年公司凈利潤為9.1、10.5和14.8億,EPS為0.65、0.75和1.06,對應(yīng)PE為32、28和20倍。
風(fēng)險提示:面板價格漲幅低于預(yù)期、AMOLED量產(chǎn)推進(jìn)不順利
01月07日 18:14
