7月18日，日本軟銀決策斥資234億英鎊(約合310億美元)，溢價(jià)43%收購英國芯片設(shè)計(jì)公司ARM。而據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》稱，ARM已經(jīng)正式接受日本軟銀提出的243億英鎊（約322億美元）收購要約，一旦ARM董事會(huì)和英國政府同意，那么日本軟銀將有可能成功收購ARM公司。
那么，軟銀收購ARM溢價(jià)為何如此之高？ARM被軟銀成功收購的概率大么？一旦ARM被日本軟銀收購，會(huì)對(duì)中國ARM陣營的IC設(shè)計(jì)公司（集成電路設(shè)計(jì)公司）產(chǎn)生怎樣的影響呢？
收購ARM溢價(jià)為何會(huì)高達(dá)43%
收購ARM溢價(jià)高達(dá)43%，一方面是因?yàn)锳RM本身具有很大的價(jià)值，在手機(jī)和平板等領(lǐng)域處于統(tǒng)治地位，在即將得到蓬勃發(fā)展的物聯(lián)網(wǎng)和智能穿戴領(lǐng)域也有很大的潛力。另一方面，則和風(fēng)云變換的國際形勢有關(guān)。
ARM成立于1990年，深耕嵌入式芯片市場，不僅有從系統(tǒng)IP、物理IP、GPU、視頻解碼、顯示等產(chǎn)品，還是手機(jī)芯片、平板電腦芯片以及各種行業(yè)嵌入式芯片領(lǐng)域的霸主——在2014年，中國ARM芯片出貨量達(dá)10億，全球ARM芯片出貨量更是高達(dá)120億，約95%的平板電腦和智能手機(jī)使用ARM處理器。時(shí)至今日，已有上千家公司在為ARM打工，ARM芯片的總出貨量高達(dá)750多億片。
ARM所開創(chuàng)的盈利模式也別具一格，ARM公司掌握ARM指令集的擴(kuò)展更新、微結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和編譯器的開發(fā)，但并不直接出售CPU或SOC，只對(duì)AA體系內(nèi)的IC設(shè)計(jì)單位和公司出售指令集授權(quán)和微結(jié)構(gòu)授權(quán)。投奔ARM陣營的IC設(shè)計(jì)公司可以依托從ARM公司購買的IP核以及接口集成CPU或SOC，當(dāng)然專利費(fèi)是必須的，除授權(quán)費(fèi)外，每生產(chǎn)一片芯片還要支付專利費(fèi)，而且專利費(fèi)也頗為可觀。舉例來說，三星在2012年就向ARM支付專利費(fèi)3.4億美元，三星公司預(yù)測，到2020年，專利費(fèi)將高達(dá)9億美元。
ARM的專利具有非常高的含金量，甚至可以成為大國博弈的武器——一旦ARM收緊對(duì)中國ARM陣營IC設(shè)計(jì)公司的技術(shù)授權(quán)，華為海思、展訊、中興微電子等IC設(shè)計(jì)公司必然遭受重創(chuàng)，國內(nèi)ARM陣營IC設(shè)計(jì)公司的芯片業(yè)務(wù)將土崩瓦解。事實(shí)上，在前段時(shí)間美國制裁中興的事件中，ARM也被美國政府拉上戰(zhàn)車，成為制裁中興的成員之一……
正是ARM在手機(jī)、平板芯片市場領(lǐng)域的霸主地位，手握高含金量的專利和ARM開創(chuàng)的獨(dú)具一格的盈利方式，以及即將到了的物聯(lián)網(wǎng)和智能穿戴浪潮，使業(yè)界非常看好ARM的市場前景。因此，溢價(jià)收購是必然的。
此外，收購溢價(jià)高達(dá)43%還和最近英國脫歐事件有關(guān)。在英國脫歐公投之后，由于擔(dān)心英國無法享受過去在歐盟的優(yōu)惠政策，英鎊和英鎊資產(chǎn)不被國際投資人看好，進(jìn)而導(dǎo)致英鎊貶值。同時(shí)，日本有非常龐大的海外資產(chǎn)，加上日本投資人把日本本土視為避險(xiǎn)天堂，一旦國際市場發(fā)生風(fēng)吹草動(dòng)，日本投資人本能反應(yīng)就是大量增持日元，或者是配置日元資產(chǎn)，這樣一來日元也隨著日本海外資產(chǎn)回流而升值。正是在英鎊貶值，日元升值的大背景下，進(jìn)一步助推了本次收購的溢價(jià)，從而導(dǎo)致溢價(jià)高達(dá)43%。
日本軟銀能否成功收購ARM
雖然ARM已經(jīng)接受了日本軟銀的收購要約，但離最后成功收購還有一定的距離。比如英國英國政府不批準(zhǔn)，或者ARM股東會(huì)不同意。另外，參考紫光集團(tuán)在國際上的不少收購案例，即便是簽了協(xié)議，也不能保證收購能真正落到實(shí)處，半途而廢的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。
筆者個(gè)人認(rèn)為，日本軟銀收購的概率其實(shí)并不高。原因主要有以下幾點(diǎn)：
一是日本軟銀開出的價(jià)碼不夠。正如之前所言的，本次收購是在日元升值，英鎊貶值的大背景下提出的，日本軟銀對(duì)ARM的所謂溢價(jià)43%收購在匯率變化的大背景下，其溢價(jià)收購的幅度其實(shí)是達(dá)不到其所宣稱的水平。日本軟銀本次收購開出的價(jià)碼未必能讓ARM的股東會(huì)動(dòng)心。事實(shí)上，無論是美國蘋果公司，還是中國紫光集團(tuán)，都有財(cái)力開出比日本軟銀更好的價(jià)碼，在ARM接受日本軟銀的收購要約后，半路殺出一個(gè)程咬金的可能性不是一點(diǎn)都沒有。
二是ARM財(cái)務(wù)狀況良好，而且在嵌入式芯片領(lǐng)域處于統(tǒng)治地位。將一只每年會(huì)生一個(gè)金蛋的雞以23個(gè)金蛋的價(jià)格出售，想必很多人會(huì)認(rèn)為賣家做了虧本生意。而ARM的情況也是類似，在財(cái)務(wù)情況良好，而且在嵌入式芯片領(lǐng)域沒有競爭者的情況下，ARM完全沒有賣身的緊迫感和必要性，即便要賣身，也完全可以再等一等，看一看，價(jià)比三家后再選擇開價(jià)最高者。
三是從以往的案例看，筆者認(rèn)為ARM賣身的可能性并不大。實(shí)際上，向ARM提出收購的遠(yuǎn)不止日本軟銀——在幾年前，蘋果公司就企圖用85億美元收購ARM，但被ARM拒絕了。當(dāng)年的ARM公司遠(yuǎn)不及今日的地位，在ARM大紅大紫的大背景下，ARM對(duì)于其他公司開出的收購價(jià)格的心里價(jià)位也必然水漲船高。當(dāng)年蘋果公司億85億美元無法收購ARM，在2016年，日本軟銀試圖以310億美元收購ARM沒準(zhǔn)會(huì)步蘋果公司后塵。
本次收購更像是商業(yè)投資
一國公司收購他國科技公司，存在以下三種目的：
一是為了消滅該國競爭對(duì)手。比如自改革開放以來，國外公司對(duì)中國科技公司的收購，很多原本發(fā)展勢頭良好的科技公司，在經(jīng)濟(jì)學(xué)家“與國際接軌”的鼓吹下，或地方政府為了招商引資的行政命令下，接受了國際巨頭的投資或者被國際巨頭收購，然后被抽空了有價(jià)值的技術(shù)、人才、設(shè)備后，留下一地的爛攤子，在將被收購的民族品牌雪藏后，使該國外巨頭徹底毀滅了在中國大陸的競爭對(duì)手，實(shí)現(xiàn)了壟斷中國大陸市場的目的。
二是為了獲取技術(shù)，攜手共贏。通過收購國外掌握先進(jìn)技術(shù)的企業(yè)，間接獲取其掌握的先進(jìn)技術(shù)，同時(shí)，被收購的公司可以獲得廣袤的中國市場，進(jìn)而中外企業(yè)攜手共贏。比如中航工業(yè)收購?qiáng)W地利未來先進(jìn)復(fù)合材料股份有限公司(FACC)，再比如北京第一機(jī)床廠收購德國科堡——這場收購不僅使科堡公司在4年時(shí)間里營業(yè)額增長到原來的3倍，北京第一機(jī)床廠也在收購科堡公司的3年后，銷售收入已達(dá)到收購前的3倍，訂單合同是收購時(shí)的10倍，利潤總和是收購前的5倍。
三是看好該公司的發(fā)展前景，收購以獲取高額利潤。這種收購比較類似于商業(yè)投資，在全球經(jīng)濟(jì)不景氣，很多西方國家甚至開始施行負(fù)利率的情況下，投資/收購優(yōu)質(zhì)的公司顯然是更好的理財(cái)選擇。特別是在日元升值，英鎊貶值之際，日本軟銀收購英國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)則是一筆非常劃算的買賣。本次日本軟銀試圖收購ARM公司就屬于這種類型，本質(zhì)上和孫正義當(dāng)年投資馬云沒有太多區(qū)別，都是看好兩者的發(fā)展?jié)摿Γ诤线m的時(shí)機(jī)進(jìn)行投資或收購，以收獲高額利潤。
對(duì)中國ARM陣營IC設(shè)計(jì)公司有何影響
近年來，中國IC設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)得到了很大的發(fā)展，并涌現(xiàn)出了華為海思、展訊、聯(lián)芯、全志、瑞芯微、新岸線等IC設(shè)計(jì)公司，在ICInsights公布的2015年全球前十大IC設(shè)計(jì)公司（fabless廠商）中，華為海思和展訊更是名列前十。
但在中國ARM陣營IC設(shè)計(jì)公司輝煌的光環(huán)下，卻存在核心技術(shù)完全依賴于ARM的隱憂——在華為海思、展訊、聯(lián)芯、全志、瑞芯微、新岸線等公司已經(jīng)商用的產(chǎn)品中，在核心技術(shù)上全部高度依賴ARM，都采用購買ARMCPU核授權(quán)的方式開發(fā)所謂的國產(chǎn)CPU或SOC。具體來說，華為海思、展訊、全志、瑞芯微、新岸線等公司雖然已經(jīng)賣出了數(shù)以億計(jì)的手機(jī)、平板芯片，但已經(jīng)商用的產(chǎn)品中沒有一片芯片的CPU核是自主開發(fā)的，全部都是購買ARM的CPU核授權(quán)。因此，一旦ARM收緊授權(quán)，將對(duì)中國ARM陣營IC設(shè)計(jì)公司造成毀滅性打擊。
那么，日本軟銀收購ARM是否會(huì)帶來上述風(fēng)險(xiǎn)呢？筆者認(rèn)為，在沒有政治力量干涉的前提下，發(fā)生收緊授權(quán)的可能性微乎其微，主要有以下三點(diǎn)：
一是出于商業(yè)利益，日本軟銀沒有動(dòng)機(jī)去針對(duì)中國公司。因?yàn)锳RM獨(dú)特的經(jīng)營模式——并不像Intel那樣直接出售芯片，而是以出售技術(shù)授權(quán)為生，這就需要中國的華為海思、展訊等下游廠商去為ARM打工，一旦收緊對(duì)華ARM陣營IC設(shè)計(jì)公司的技術(shù)授權(quán)，必然導(dǎo)致ARM利益受損，正如ARM中國區(qū)的口號(hào)“創(chuàng)造營收”，在純粹出于商業(yè)利益的情況下，即便將來日本軟銀全資收購了ARM，也沒有動(dòng)機(jī)專門針對(duì)中國的ARM陣營IC設(shè)計(jì)公司。
二是根據(jù)公開的信息，日本軟銀不會(huì)去干涉ARM的經(jīng)營。正如日前軟銀表示，“收購之后將繼續(xù)保留ARM現(xiàn)有的組織架構(gòu)，也會(huì)將ARM總部繼續(xù)留在英國劍橋，并保留ARM現(xiàn)有高管團(tuán)隊(duì)、品牌以及合作伙伴關(guān)系為基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)模式”。因此，即便將來ARM董事會(huì)和英國政府同意日本軟銀收購ARM，這種收購更類似于商業(yè)投資——ARM公司將繼續(xù)保持原有的管理體制和商業(yè)模式，以及技術(shù)路線，在這些方面都不會(huì)受日本軟銀鉗制，而軟銀獲得的僅僅是分紅和ARM全部或者部分股份的所有權(quán)。正如孫正義是阿里的大股東之一，但根據(jù)公開的消息，孫并未干涉過阿里的日常經(jīng)營。
三是中國完全有能力替代ARM的產(chǎn)品。其實(shí)，中國完全有能替代ARM產(chǎn)品的芯片——作為中國唯一一家可以在不存在任何知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛的前提下，對(duì)外授權(quán)IP的CPU公司，龍芯的歷代產(chǎn)品在性能指標(biāo)上完全可以替代ARM的相關(guān)產(chǎn)品：
ARM9和ARM11這些低功耗產(chǎn)品可以用龍芯GS232替代；
龍芯GS232e/GS264的性能與ARMCortexA15相當(dāng)，而且具有良好的性能功耗比，完全可以取代用于手機(jī)、平板和機(jī)頂盒的ARMCortexA9、CortexA53、CortexA12、CortexA17、CortexA15；
龍芯GS464E與AMD的Steamroller性能相當(dāng)（3A2000采用的就是GS464E，3A1000采用的是GS464），完全超越了目前ARM已商用產(chǎn)品中性能最好的CortexA72。下圖可見，龍芯和AMD的差距主要在主頻上。
因此，在CPU性能上，中國完全擁有在硬件性能上能夠替換ARM產(chǎn)品的芯片，真正的障礙在于軟件。一旦ARM收緊對(duì)中國廠商手機(jī)授權(quán)，雖然在3-5年內(nèi)，國內(nèi)ARM陣營IC設(shè)計(jì)公司會(huì)遭受重大打擊，但也是逼著國內(nèi)ARM陣營IC設(shè)計(jì)公司放棄當(dāng)今依附于ARM的發(fā)展路線，等于是逼著當(dāng)今給ARM打工的國內(nèi)公司加入自主技術(shù)陣營，在全國一盤棋的情況下，3-5年就可以初步形成軟件生態(tài)。這種情況就如同當(dāng)年赫魯曉夫撤走專家，逼著中國人把“兩彈一星”搞出來了。
01月07日 18:14
