傳聞并非空穴來(lái)風(fēng)，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)或再掀并購(gòu)洪峰。昨天，博通正式宣布向高通推出收購(gòu)提案，總交易價(jià)值達(dá)1300億美元，交易包括博通愿意繼續(xù)完成高通斥資380億美元收購(gòu)恩智浦半導(dǎo)體的交易。
對(duì)此，高通的回應(yīng)是“正在對(duì)此提議進(jìn)行評(píng)估，以尋求采取最符合高通股東利益的行動(dòng)。”
“危機(jī)四伏”的高通是否會(huì)妥協(xié)？
面對(duì)博通的收購(gòu)要約，高通略顯被動(dòng)。高通表示，公司已接到博通公司主動(dòng)提出的上述非約束性收購(gòu)要約，高通董事會(huì)與其財(cái)務(wù)和法律顧問(wèn)協(xié)商，將對(duì)該提議進(jìn)行評(píng)估。 高通稱，在董事會(huì)的評(píng)估結(jié)束前，將不再對(duì)此做出進(jìn)一步評(píng)論。
眾所周知，在3G/4G時(shí)代高通因?yàn)閾碛写罅康暮诵腎P，是標(biāo)準(zhǔn)的定制者，以獲取整機(jī)專利費(fèi)的商業(yè)模式而獲利，但隨著5G時(shí)代來(lái)臨，高通的優(yōu)勢(shì)正被削弱，高通的商業(yè)模式也遭遇嚴(yán)重的挑戰(zhàn)，在很多市場(chǎng)不斷遭遇反壟斷訴訟官司，目前蘋果與高通之間的官司還未了結(jié)。
賽迪智庫(kù)資深分析師認(rèn)為，高通風(fēng)頭最勁的好時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了，眼下，高通的盈利能力大不如從前。 11月2日，高通發(fā)布了該公司截至2017年9月24日的2017財(cái)年第四財(cái)季及全財(cái)年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，高通第四財(cái)季營(yíng)收為59億美元，比上年同期的62億美元下降5%；凈利潤(rùn)為2億美元，比上年同期的9億美元下降89%。
雖然高通在5G等多個(gè)通信技術(shù)領(lǐng)域高通擁有一定的優(yōu)勢(shì)，5G的商用尚有兩年的時(shí)間窗口，同時(shí)還要面對(duì)英特爾、聯(lián)發(fā)科、華為海思等廠商競(jìng)爭(zhēng)，當(dāng)年3/4G時(shí)代的輝煌能否延續(xù)還是未知。
在這樣的狀態(tài)下將自己賣給博通，或許能夠整合出新的市場(chǎng)，畢竟收購(gòu)是代表了大多數(shù)股東或者說(shuō)資本的意志，最終還是有的成功可能性。高通進(jìn)一步稱，高通董事會(huì)和管理層一直都在繼續(xù)執(zhí)行其策略，使公司在保持財(cái)務(wù)穩(wěn)健和良好資本回報(bào)計(jì)劃的同時(shí)，專注于投資那些能夠使其在移動(dòng)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位擴(kuò)展到全新領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。雖然高通目前正將技術(shù)產(chǎn)品不斷擴(kuò)展至其他領(lǐng)域，但實(shí)際營(yíng)收核心還是移動(dòng)終端市場(chǎng)。
事實(shí)上，據(jù)消息人士稱，博通計(jì)劃收購(gòu)高通已持續(xù)數(shù)月時(shí)間，預(yù)計(jì)已就收購(gòu)問(wèn)題與高通進(jìn)行過(guò)接觸，但招致高通方面的拒絕。高通聲稱它正在評(píng)估博通的收購(gòu)要約，但據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，高通有意再度拒絕這個(gè)1300億美元（總交易價(jià)值）的報(bào)價(jià)。高通認(rèn)為，每股70美元的價(jià)格低估了其價(jià)值，還低于其董事會(huì)會(huì)認(rèn)真考慮出售的出價(jià)水平。同時(shí)還擔(dān)憂監(jiān)管機(jī)構(gòu)不會(huì)批準(zhǔn)這一收購(gòu)交易，因?yàn)榻灰讓⑹共┩ㄔ谑謾C(jī)零部件市場(chǎng)獲得過(guò)高影響。
11月6日（周一），高通股價(jià)收于62.52美元，上漲1.1%。高通股價(jià)曾在2014年曾突破80美元，在2016年12月突破70美元，而受專利糾紛影響，高通股價(jià)從今年年初到現(xiàn)在已經(jīng)下跌了16%。
消息人士指出，博通此次宣布收購(gòu)高通的消息，目的是為了獲得高通股東的支持。博通及其顧問(wèn)公司在準(zhǔn)備委托書(shū)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，如果高通拒絕其1300億美元（總交易價(jià)值）的收購(gòu)要約，博通將直接與股東“接洽”。據(jù)上述知情人士透露，如果沒(méi)有做好惡意收購(gòu)的準(zhǔn)備，首席執(zhí)行官霍克·坦（Hock Tan）領(lǐng)導(dǎo)下的博通就不會(huì)出價(jià)收購(gòu)高通。
“蛇吞象”的遐想
現(xiàn)在的博通，實(shí)際上是收購(gòu)了原來(lái)的博通，又保留這個(gè)字號(hào)的芯片公司安華高（Avago）。2015年5月底，新加坡安華高科技宣布以370億美元“蛇吞象”收購(gòu)芯片制造商博通，成為當(dāng)時(shí)最大的一筆半導(dǎo)體收購(gòu)案，其操盤者正是譚浩克(Hock Tan)。
在并購(gòu)了博通并成立新博通之后，安華高的Hock Tan也入主了合并后的公司，并擔(dān)任CEO。Hock Tan把原來(lái)重視技術(shù)研發(fā)，工程師文化強(qiáng)烈且有“UCLA校辦工廠之稱的博通改造成了一切向市場(chǎng)和營(yíng)收看齊，讓博通從手機(jī)SoC業(yè)務(wù)徹底失敗后的頹勢(shì)中迅速走了出來(lái)。讓博通在射頻SoC領(lǐng)域深厚的積累與安華高在射頻前端器件領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)很好地結(jié)合在了一起，新博通開(kāi)始實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的財(cái)報(bào)以及快速上漲的股票。
不過(guò)，對(duì)于此次博通能否再次做到“蛇吞象”，很多人都持懷疑態(tài)度，畢竟博通斥資60億美元收購(gòu)博科公司（Brocade）的交易還沒(méi)獲得批準(zhǔn)，該交易早在去年11月就宣布了。也有分析師認(rèn)為，這涉及到政治因素。
日前，美國(guó)總統(tǒng)特朗普與博通Hock Tan在白宮宣布博通公司總部將遷回美國(guó)。 博通運(yùn)營(yíng)總部一直位于加州圣何塞，但兩年前因稅務(wù)原因?qū)⒆?cè)地遷到了新加坡。特朗普正在用低稅收政策吸引博通回流美國(guó)。博通首席執(zhí)行官Hock Tan當(dāng)時(shí)表示，共和黨稅改計(jì)劃的通過(guò)是該公司決定將總部遷回美國(guó)的原因之一。
知名CNBC評(píng)論人吉姆·克萊默(Jim Cramer)也不看好這一并購(gòu)，他認(rèn)為達(dá)成幾率似乎非常渺茫。博通提出這個(gè)收購(gòu)高通的計(jì)劃的重磅之處，很大程度上在于它們之間是處于一種敵對(duì)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的，這在一般的科技行業(yè)收購(gòu)案中是很少見(jiàn)的。然而，作為蘋果手機(jī)最大零部件供應(yīng)商的博通公司，它或許無(wú)法看到這筆交易的達(dá)成。“受制于高通與蘋果之間的專利紛爭(zhēng)，高通公司的股價(jià)一直停滯不前。高通的董事會(huì)知道公司股票的價(jià)值要比它現(xiàn)在的股價(jià)更高，他們是不會(huì)考慮就這么把公司給轉(zhuǎn)手了。”
當(dāng)然，即便受資本市場(chǎng)影響，高通董事會(huì)同意此次收購(gòu)，博通與高通要順利實(shí)現(xiàn)合并也不容易，因?yàn)檫@需要考慮是否涉嫌壟斷、各國(guó)政府是否會(huì)批等問(wèn)題。手機(jī)中國(guó)聯(lián)盟秘書(shū)長(zhǎng)王艷輝表示，很多人認(rèn)為博通收購(gòu)高通最大的障礙會(huì)是美國(guó)、歐盟及中國(guó)的反壟斷調(diào)查，其實(shí)這是多慮，因?yàn)槭召?gòu)對(duì)美國(guó)并沒(méi)有什么壞處，雖然博通收購(gòu)高通之后，兩家公司幾乎壟斷了手機(jī)芯片，不過(guò)除wifi等個(gè)別領(lǐng)域，雙方業(yè)務(wù)重疊的并不多，如果美國(guó)同意收購(gòu)，歐盟及中國(guó)反對(duì)的概率并不大，歷史上看這種情況還沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)。
或許正如博通CEO譚浩克(Hock Tan)所言，當(dāng)今半導(dǎo)體界創(chuàng)新在減緩，收購(gòu)或許是公司發(fā)展的最大源動(dòng)力。即使博通收購(gòu)了高通，相信未來(lái)還會(huì)持續(xù)并購(gòu)下去，過(guò)去幾年的多起天價(jià)并購(gòu)已經(jīng)證明了這一點(diǎn)，如果發(fā)展下去對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的影響值得研究，雖然中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)過(guò)去幾年發(fā)展很快，不過(guò)在產(chǎn)業(yè)的話語(yǔ)權(quán)還是太小，遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到可以影響規(guī)則的地位，包括實(shí)力越來(lái)越強(qiáng)的華為海思一樣處于跟隨階段。
毫無(wú)疑問(wèn)，華爾街也在密切關(guān)注該交易將如何進(jìn)展。蒙特利爾銀行分析師蒂姆·?。═im Long）表示，博通管理層評(píng)論稱，“相信我們共同的全球客戶將支持這筆合并案。”這意味著，博通可能已經(jīng)與蘋果、三星等大型OEM廠商談?wù)撨^(guò)這筆交易。
加拿大投資銀行分析師麥克爾·沃克利（T. Michael Walkley）認(rèn)為，這一結(jié)合能夠通過(guò)規(guī)模擴(kuò)大、協(xié)同效應(yīng)等創(chuàng)造股東價(jià)值。此外，鑒于博通與蘋果牢固的關(guān)系，博通或有望更迅速地解決高通與蘋果的糾紛。未來(lái)，高通和博通在合并后有望隨著市場(chǎng)向5G轉(zhuǎn)變，加速營(yíng)收和盈利增長(zhǎng)。
瑞穗銀行分析師維嘉伊·克拉什（Vijay Rakesh）指出，博通可能是看中了高通的技術(shù)授權(quán)部門。鑒于該交易需要非常高的杠桿，博通可能會(huì)拆分或出售高通手機(jī)芯片部門，從而降低杠桿率。我們認(rèn)為，為了收購(gòu)高通，博通需要保留高通的現(xiàn)金牛——技術(shù)授權(quán)部門，同時(shí)保留芯片部門或者將其賣給其他芯片廠商。
克班資本市場(chǎng)分析師約翰·維恩（John Vinh）則看好這筆收購(gòu)，他表示，因?yàn)樗鼘?lái)互補(bǔ)性的手機(jī)產(chǎn)品和成本協(xié)同效應(yīng)，立刻提升每股收益。我們估計(jì)，高通/恩智浦將讓每股收益增加超過(guò)13美元，讓三家公司的合計(jì)每股收益達(dá)到32美元，公允估值達(dá)每股465美元。
RBC資本市場(chǎng)分析師阿米特·德萊納里（Amit Daryanani）強(qiáng)調(diào)，博通是最有經(jīng)驗(yàn)的收購(gòu)方之一，因此他們主動(dòng)提出收購(gòu)顯示出，他們看到了該交易對(duì)其有利的一面。我們認(rèn)為，這筆交易符合博通的戰(zhàn)略，有望成為一個(gè)重要的催化劑，推動(dòng)每股盈利和自由現(xiàn)金流提升。
并購(gòu)或?qū)⒕徍透咄ㄌO果間的對(duì)抗關(guān)系
科技行業(yè)的這種重磅并購(gòu)交易可能不會(huì)影響到消費(fèi)者的日常生活，不過(guò)它倒會(huì)給另一家公司帶來(lái)巨大的影響，它就是蘋果。
蘋果目前與高通存在一些法律糾紛，最近已經(jīng)停止在旗下的各類消費(fèi)電子產(chǎn)品中使用后者的芯片。HTC、任天堂和谷歌也在使用高通的芯片。然而，高通最近因?yàn)榱钊藚拹旱纳虡I(yè)行為而遭到美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FTC）的詳細(xì)審查。
雷蒙德·杰姆斯股票研究（Raymond James Equity Research）的分析師克里斯·卡索（Chris Caso）評(píng)論道，“雖然高通公司在法庭上的據(jù)理力爭(zhēng)是為了最大化其知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值，但計(jì)劃要收購(gòu)高通的博通公司是不需要這些東西的——作為一家收購(gòu)方，它只需要定好價(jià)碼，讓被收購(gòu)后的這家公司能為其提供正投資回報(bào)率就可以了。”
“相比于高通和蘋果之間彼此對(duì)立和訴訟的關(guān)系，博通和蘋果之間有著更為緊密的合作關(guān)系，”加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)(RBC Capital Markets)的分析師阿米特·德萊納里（Amit Daryanani）在本周一接受CNBC采訪時(shí)，這樣說(shuō)道。“因此，博通公司或許從邏輯上想會(huì)覺(jué)得，相比于高通公司現(xiàn)在的處境，博通可以以一種更為簡(jiǎn)單的方式，解決好高通同蘋果之間的監(jiān)管訴訟問(wèn)題。”
威廉布萊爾公司(William Blair & Co)分析師安尼爾·多拉德拉（Anil Doradla）也評(píng)論道，“若是博通成功收購(gòu)了高通的話，這可以開(kāi)創(chuàng)出一個(gè)全新的良性環(huán)境，一部分訴訟問(wèn)題將得到解決，但連接高通和蘋果之間的道路仍會(huì)布滿荊棘。”
如此看來(lái)，一旦博通收購(gòu)高通的交易能夠達(dá)成——不過(guò)據(jù)說(shuō)高通董事會(huì)不愿接受博通的收購(gòu)要約——那可能會(huì)是皆大歡喜的結(jié)局，蘋果、向FTC投訴高通的公司以及其它的公司將能夠免受高通的訴訟干擾，重新開(kāi)始放手打造下一代的智能手機(jī)以及其它令人驚嘆的設(shè)備。
合并對(duì)兩家公司意味著什么？
博通是全球第五大芯片廠商，高通則排名第三，位居三星和市場(chǎng)領(lǐng)頭羊英特爾之后。而一旦博通收購(gòu)高通最終完成，那么新公司將在諸多領(lǐng)域都成為行業(yè)主導(dǎo)者。
博通公司擅長(zhǎng)有線通信，高通則專注于無(wú)線通信，因此博通和高通如果并購(gòu)成功，這將在戰(zhàn)略上帶來(lái)一加一大于二的效果，有線+無(wú)線、專利互通。另外，高通的基帶芯片，可以補(bǔ)足博通的業(yè)務(wù)不足。
尤為關(guān)鍵的是，高通和博通合并之后，未來(lái)蘋果、三星電子設(shè)備的主要芯片業(yè)務(wù)將幾乎完全掌握在雙通手中，雙通在移動(dòng)領(lǐng)域形成的合力一定會(huì)1+1>2，另外，在全球5G通信到來(lái)之際，雙方合并也會(huì)增強(qiáng)各自在5G領(lǐng)域的實(shí)力。
半導(dǎo)體行業(yè)有史以來(lái)最大一筆并購(gòu)交易能否達(dá)成要約順利進(jìn)行呢？要知道高通的年度股東大會(huì)將于明年3月舉行，公司提名下一屆董事的工作預(yù)計(jì)會(huì)在今年12月份進(jìn)行，相信屆時(shí)將會(huì)初見(jiàn)端倪。
01月07日 18:14
