與往年蘋果秋季發(fā)布會(huì)截然不同的是，據(jù)手機(jī)報(bào)在線前后跟蹤報(bào)道，今年蘋果秋季發(fā)布會(huì)前后，A股蘋果概念股并未出現(xiàn)大幅度上漲的情況，在蘋果發(fā)布會(huì)過(guò)后，如果不是大盤上漲的話，恐怕A股蘋果概念股將逆勢(shì)出現(xiàn)一片大綠的情況。
此外，在蘋果新機(jī)發(fā)布過(guò)后，不少供應(yīng)商名單一級(jí)成本價(jià)格也被曝光，據(jù)手機(jī)報(bào)在線得知，iPhone XS Max硬件成本價(jià)格達(dá)到了443美元，其中：OLED面板：80.5美元、處理器：72美元、存儲(chǔ)：64.5美元、其他零組件包括結(jié)構(gòu)件成本：58美元、相機(jī)鏡頭：44美元、測(cè)試組裝材料：24.5美元、射頻元器件等：23美元、通訊和傳感器：14.5美元、鋰電池：9美元、其他成本：35美元，總計(jì)：443美元。
并且其核心元器件供應(yīng)商諸如，美光提供LPDDR4X、STM提供電源管理芯片、TI提供鋰電池芯片、閃迪提供NAND、NXP提供連接器、NFC、英特爾提供射頻收發(fā)器、基帶，而在A股中，一些供應(yīng)商則以“不便透露”為由并未表明是否為蘋果新機(jī)供應(yīng)產(chǎn)品。
而在近日，更是有消息稱，最近網(wǎng)上有報(bào)道對(duì)最新一代蘋果手機(jī)進(jìn)行拆解后發(fā)現(xiàn)里面的天線是mimo日本天線，是不是貴司的天線已經(jīng)被他們?nèi)〈耍繉?duì)此，信維通信則表示：“不存在公司天線被取代的情況。公司為客戶的手機(jī)、電腦等移動(dòng)終端產(chǎn)品提供包括WIFI天線、射頻屏蔽件及其他各類精密零部件等。”
信維通信否認(rèn)痛失蘋果新機(jī)天線訂單：股價(jià)一度跌停
受此消息影響，讓原本股價(jià)持續(xù)下跌近10個(gè)月的信維通信股價(jià)一度跌停，截至收盤依然大跌7.91%。其實(shí)早在蘋果發(fā)布會(huì)之前，不少A股蘋果概念股就集體跌停，諸如在9月10日，有消息稱蘋果產(chǎn)品將漲價(jià)，而特朗普則令其回美制造，導(dǎo)致信維通信、東山精密、立訊精密、歐菲科技等直接跌停。
而對(duì)于信維通信是否拿到蘋果新機(jī)天線訂單的消息，早在2018年初手機(jī)報(bào)在線就曾報(bào)道，據(jù)證券分析師對(duì)方明確表示：“信維通信的確沒有做進(jìn)蘋果LCP天線訂單，后端制造主要由立訊精密與安費(fèi)諾承接，后者為主力！這也是信維通信股價(jià)最近下跌十分厲害的重要原因！”此外，也有證券分析師表示，后端制造立訊精密也是主力！
隨著5G時(shí)代和全面屏的大爆發(fā)，對(duì)手機(jī)天線提出了新的要求，數(shù)據(jù)顯示，手機(jī)天線將從1美元增長(zhǎng)到7-12美元，如iPhone X天線價(jià)值就達(dá)到了5美元，其采用了多層LCP天線！而有觀點(diǎn)認(rèn)為，LCP天線代表了未來(lái)5G時(shí)代手機(jī)天線發(fā)展方向！
據(jù)了解，蘋果iPhone X采用多層LCP主要原因在于：首先，未來(lái)手機(jī)向5G（頻率越來(lái)越高）方向發(fā)展，采用LCP材料介質(zhì)損耗與導(dǎo)體損耗更??；其次，iPhoneX采用全面屏后，留給天線的凈空空間減少，天線設(shè)計(jì)需要改變，而LCP天線可以節(jié)省空間；其三，LCP天線還可以代替射頻同軸連接器。
而未來(lái)天線設(shè)計(jì)有一個(gè)重要趨勢(shì)，那就是集成天線的射頻前端電路，LCP作為一種新材料，非常適用于微波、毫米波設(shè)備，具有很好的應(yīng)用前景、適合微波和毫米波射頻前端電路集成和封裝。其基于此，LCP材料可用于制造高頻器件，多層LCP天線制造難度遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)天線，目前為了提升良率，需要依賴AOI設(shè)備進(jìn)行多指標(biāo)的檢測(cè)！
據(jù)國(guó)金證券觀點(diǎn)認(rèn)為，不管是蘋果2018年的新機(jī)還是2019年的5G手機(jī)，天線及射頻器件都將發(fā)生較大變化。蘋果三款新機(jī)都將采用全面屏方案，全面屏對(duì)天線的設(shè)計(jì)提出了新的要求，比如今年的iPhoneX采用了LCP天線，其實(shí)很大程度上也是跟全面屏設(shè)計(jì)有關(guān)。
同時(shí)，全面屏的天線設(shè)計(jì)也存在很多難題，首先是采用開源的方式，提高PA（功率放大器）的功率，如果PA的功率夠大，雖然會(huì)被吸收掉一些，但是最終釋放出去的還是多的。其次就是ET或者boost的方式，通過(guò)把電壓升高以提升PA的功率。如果把整個(gè)電路的功率提高，對(duì)濾波器、雙工器也有特別的要求，需要支持更高功率的濾波器。
此外，2018年蘋果的三款新機(jī)采用4*4MIMO天線，并采用LCP天線，首先是LCP天線數(shù)量會(huì)增加，其次是將新增大量的Tuner，由于頻帶的增多與頻率下探，在受限的天線有效空間下，往往需借助電調(diào)諧器件，利用Impedance Tuner（阻抗調(diào)諧）和Aperture Tuner（天線調(diào)諧）的方式，以達(dá)更有效率的輻射，提高天線的效率，第三是在MIMO技術(shù)和載波聚合的應(yīng)用下將新增大量濾波器，研判蘋果新機(jī)的天線及射頻前端器件的數(shù)量及價(jià)值量將大幅增加。
整體看來(lái)，多層技術(shù)、設(shè)計(jì)技術(shù)和Primatec獨(dú)有的LCP薄膜相結(jié)合而誕生的新型樹脂多層基板，具有優(yōu)越的高頻特性，具備可撓性，可按照使用需求彎折成多種形狀，非常適用于內(nèi)部空間持續(xù)縮小的智能手機(jī)，使薄且形狀自由的電路設(shè)計(jì)成為可能。
LCP被視為5G射頻前端模組首選材料，蘋果也率先將LCP應(yīng)用在智能手機(jī)天線，為因應(yīng)新機(jī)需求，蘋果供應(yīng)商除原有的村田，今年再增加嘉聯(lián)益、臻鼎，不過(guò)近期內(nèi)地環(huán)保政策趨嚴(yán)，為確保新機(jī)出貨不受影響，市場(chǎng)傳聞?wù)槎σ渤蔀樘O果LCP天線軟板供應(yīng)商。
不過(guò)，盡管蘋果在新機(jī)導(dǎo)入LCP天線，但現(xiàn)今全球LCP樹脂供應(yīng)商集中在美、日兩國(guó)，其中LCP樹脂主要大廠為美國(guó)泰科納(Ticona)、日本寶理(Polyplastics)及住友化學(xué)(Sumitomo)，其中Ticona在併購(gòu)杜邦(DuPont)LCP廠后，目前年產(chǎn)能在2.2萬(wàn)公噸，日本寶理年產(chǎn)能約1萬(wàn)公噸，住友化學(xué)從美國(guó)Carborundum公司引進(jìn)技術(shù)，年產(chǎn)能約9200公噸；至于LCP樹脂膜的廠商則以日本村田(Murata)及Kuraray為主，其中村田多為自用，Kuraray月產(chǎn)能約4萬(wàn)到5萬(wàn)米平方，年產(chǎn)能約48萬(wàn)到60萬(wàn)平方米，在供應(yīng)商及產(chǎn)能有限下，恐難充分供應(yīng)市場(chǎng)需求，成為蘋果新機(jī)出貨能否順暢的隱憂。
500億市值縮水超一半 信維通信告別業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)期
從2017年11月份開始，手機(jī)概念股開始集體暴跌，其中信維通信就屬于下跌幅度較大者，截至目前，其市值已經(jīng)從500多億下跌到目前的248億元，股價(jià)從近60元下跌到25.38元每股。當(dāng)時(shí)也有證券分析師向筆者表示，500億的市值對(duì)于信維通信而言有點(diǎn)過(guò)高！
從過(guò)去幾年的業(yè)績(jī)來(lái)看，信維通信的營(yíng)收與凈利潤(rùn)的確十分亮眼，例如在凈利潤(rùn)方面，從2013年的虧損，一路高漲到2017年的8.89億元，相對(duì)應(yīng)的營(yíng)收也從3.5億元上漲到2017年的34.34億元，無(wú)論是凈利潤(rùn)還是營(yíng)收，在短短的5年時(shí)間中，信維通信都取得了10倍左右的增長(zhǎng)，這也為其股價(jià)在2017年開始大幅度提升做了很大的貢獻(xiàn)。
然而，到了2018年，信維通信高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)并沒能維持下去。其上半年?duì)I收僅18.26，同比增長(zhǎng)27.84%，但是凈利潤(rùn)卻只有4.37億元，同比增長(zhǎng)僅8.37%，通過(guò)數(shù)據(jù)對(duì)比可以明顯看出，其已經(jīng)進(jìn)入微增長(zhǎng)狀態(tài)。并且應(yīng)收賬款與去年同期相比增長(zhǎng)了25.04%。
近期，據(jù)信維通信在投資者關(guān)系活動(dòng)中表示：2018年上半年，在持續(xù)變化且具有挑戰(zhàn)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局下，公司更加注重技術(shù)的投入與大客戶需求的研究，進(jìn)一步加大新產(chǎn)品線對(duì)現(xiàn)有客戶及新客戶的拓展，為客戶提供一站式服務(wù)以提升市場(chǎng)份額及增加客戶粘性。
無(wú)線充電及射頻前端業(yè)務(wù)獲得更多客戶的認(rèn)可與采用；公司大客戶新一代筆記本電腦的天線開始出貨；隨著玻璃后蓋的采用，公司的Insert Molding+LDS天線解決方案成為主流，公司的垂直整合能力獲得客戶的認(rèn)可；公司其他射頻器件業(yè)務(wù)也不斷獲得新訂單，逐步成為客戶的核心供應(yīng)商。同時(shí)，經(jīng)過(guò)一年多的事業(yè)部改革，公司組織架構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，內(nèi)部業(yè)務(wù)協(xié)同與運(yùn)營(yíng)效率得到較好提升，可以滿足多產(chǎn)品線的生產(chǎn)需要及不斷增長(zhǎng)的訂單需求。
關(guān)于無(wú)線充電業(yè)務(wù)的進(jìn)展，其最早在2015年就已經(jīng)開始研究、儲(chǔ)備無(wú)線充電技術(shù)，并持續(xù)結(jié)合全球各大客戶的應(yīng)用需求進(jìn)行整體解決方案的提供。信維的一站式無(wú)線充電解決方案是從最基礎(chǔ)的磁性材料、射頻性能的設(shè)計(jì)、測(cè)試到最終的整體模組制造，公司可以根據(jù)客戶不同的機(jī)型提供無(wú)論是繞線還是FPC方案的模組交付。目前公司已為韓系客戶、國(guó)內(nèi)客戶以及部分北美客戶提供移動(dòng)終端無(wú)線充電解決方案并出貨，同時(shí)也在積極配合北美大客戶進(jìn)行明年新方案的設(shè)計(jì)制造。
信維通信表示，未來(lái)公司不僅著眼于包括手機(jī)、電腦等在內(nèi)的移動(dòng)終端等消費(fèi)電子類產(chǎn)品的無(wú)線充電技術(shù)的應(yīng)用，也會(huì)逐步布局在其他行業(yè)領(lǐng)域的無(wú)線充電技術(shù)的應(yīng)用。特別是在車內(nèi)的無(wú)線充電發(fā)射端領(lǐng)域，已有很多海外高端車廠開始使用，公司一方面跟國(guó)內(nèi)車廠在談合作，同時(shí)也在積極布局海外客戶。預(yù)計(jì)未來(lái)一到兩年會(huì)看到相關(guān)業(yè)務(wù)落地。無(wú)線充電相關(guān)業(yè)務(wù)是公司目前重要業(yè)務(wù)之一，公司對(duì)無(wú)線充電業(yè)務(wù)的發(fā)展充滿信心。
關(guān)于LCP天線業(yè)務(wù)的進(jìn)展。其強(qiáng)調(diào)：“公司在全球多家大客戶的LCP天線項(xiàng)目進(jìn)展順利。同時(shí)公司也與北美芯片廠商合作，在毫米波段的樣機(jī)中使用公司的LCP射頻傳輸線連接主板與毫米波段天線。公司預(yù)計(jì)未來(lái)通過(guò)與北美芯片廠商的合作獲得更多安卓客戶的業(yè)務(wù)訂單。”
關(guān)于射頻前端業(yè)務(wù)的進(jìn)展，信維通信認(rèn)為，射頻前端業(yè)務(wù)是公司重要的長(zhǎng)期戰(zhàn)略選擇，目前已實(shí)現(xiàn)積極的進(jìn)展并已為多家客戶出貨。公司正在進(jìn)一步加強(qiáng)與中電科五十五所以及德清華瑩的合作，目前正在積極推進(jìn)增資擴(kuò)股、產(chǎn)能提升的工作，持續(xù)拓寬服務(wù)于客戶的射頻前端產(chǎn)品品類，以發(fā)揮更大的整合與協(xié)同效應(yīng)，力爭(zhēng)今年為公司帶來(lái)更好的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。
此外，隨著5G時(shí)代的到來(lái)，公司在多年5G技術(shù)研發(fā)儲(chǔ)備的基礎(chǔ)上將積極實(shí)現(xiàn)5G相關(guān)產(chǎn)品的商用。目前公司主要布局在移動(dòng)終端（消費(fèi)類電子產(chǎn)品）、局端（基站）和物聯(lián)網(wǎng)（特別是車聯(lián)網(wǎng)）的5G技術(shù)應(yīng)用和產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)。目前公司除了正在與全球各大客戶共同設(shè)計(jì)5G天線系統(tǒng)外，在微基站天線方面，由于5G高頻電磁波衰減嚴(yán)重，傳播距離較短，為了信號(hào)的穩(wěn)定性和連續(xù)性，微基站的需求將大于4G時(shí)代，公司已和部分設(shè)備廠商對(duì)5G小型分布式微基站天線的應(yīng)用進(jìn)行合作。
除了對(duì)5G在手機(jī)等移動(dòng)終端的射頻技術(shù)應(yīng)用進(jìn)行研發(fā)外，公司也重點(diǎn)看好5G時(shí)代對(duì)智能汽車領(lǐng)域所帶來(lái)的積極影響，預(yù)計(jì)未來(lái)智能汽車的移動(dòng)互聯(lián)會(huì)有更加廣泛的應(yīng)用，公司將致力于汽車大客戶平臺(tái)的搭建工作，讓公司的射頻主業(yè)駛?cè)胍粭l新的大客戶跑道。
從3G、4G發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，5G建設(shè)初期射頻器件投資往往率先啟動(dòng)，將早于主設(shè)備半年。基于大規(guī)模天線(Massive MIMO)技術(shù)的廣泛應(yīng)用，射頻器件數(shù)量將大幅增加。此外，5G所需要的射頻器件要比傳統(tǒng)的射頻器件復(fù)雜得多，其單體價(jià)值也會(huì)有較大的提升。射頻器件作為5G確定性的投資方向之一，彈性空間較大，有望迎來(lái)高速增長(zhǎng)階段。
國(guó)產(chǎn)射頻濾波器廠商發(fā)力：逐漸走向國(guó)產(chǎn)替代
從射頻行業(yè)來(lái)看，濾波器占比成分最高。濾波器作為射頻核心器件，起到抗干擾和過(guò)濾雜波的作用。從應(yīng)用的角度分類，當(dāng)前濾波器可分為射頻濾波器與基站濾波器。射頻濾波器方面，在移動(dòng)終端中，射頻前端主要包括：天線開關(guān)、雙工器、功率放大器及濾波器等，其中射頻濾波器是射頻前端的重要組成部分。
據(jù)美國(guó)高通公司預(yù)測(cè)，移動(dòng)終端射頻前端模塊在2015-2020年間的復(fù)合增速在13%以上，到2020年市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)180億美元。其中，射頻濾波器是射頻前端模塊增長(zhǎng)最快的細(xì)分方向，濾波器市場(chǎng)將由現(xiàn)在的50億美元的市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)至2020年的130億美元。
射頻濾波器的種類多種多樣，SAW和BAW濾波器是目前主流技術(shù)路線。相比于SAW，BAW的優(yōu)勢(shì)在于適用于高頻段，且頻率范圍廣、損耗小。因此，BAW在5G時(shí)代具有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，或?qū)⑷〈鶶AW成為新一代濾波器技術(shù)主導(dǎo)。從機(jī)構(gòu)給的數(shù)據(jù)來(lái)看，SAW/BAW濾波器主要被日美幾家廠商壟斷，SAW濾波器的主要供應(yīng)商是Murata及TDK，其中Murata的市場(chǎng)份額高達(dá)47%。
而Broadcom在BAW濾波器市場(chǎng)一家獨(dú)大，占有87%的市場(chǎng)份額。與國(guó)外廠商比較，國(guó)內(nèi)廠商起步較晚，技術(shù)、規(guī)模相對(duì)落后。但目前國(guó)內(nèi)濾波器廠商已掌握了從晶體基片制造到光刻工藝的全生產(chǎn)流程，國(guó)產(chǎn)SAW濾波器產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正從中低端向中高端跨進(jìn)。低廉的生產(chǎn)成本、價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)也有助于實(shí)現(xiàn)濾波器的國(guó)產(chǎn)替代。
據(jù)了解，信維通信已布局高頻通信、射頻前端器件、新材料等多個(gè)5G關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域。同時(shí)，公司入股德清華瑩及與55所戰(zhàn)略合作有利于雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，將進(jìn)一步推動(dòng)公司產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)。長(zhǎng)期來(lái)看，盡管全球智能手機(jī)出貨量放緩，但并不意味著射頻終端行業(yè)天花板將至，相反，5G時(shí)代的到來(lái)將給射頻前端廠商帶來(lái)良機(jī)。
除了在手機(jī)端，而在基站濾波器方面，與4G時(shí)代較少的Massive MIMO天線數(shù)量相比，隨著5G射頻通道數(shù)增加，天線數(shù)量將迎來(lái)成倍增長(zhǎng)。當(dāng)前，4G TDD普遍是8T8R天線，8個(gè)通道；4G FDD普遍是2T2R，4個(gè)通道。目前看，我國(guó)5G主流頻段將集中在3-5GHz的中頻段，將采用TDD制式，大概率采用64T64R天線，也就是64個(gè)通道。按照一個(gè)通道一個(gè)濾波器計(jì)算，5G單基站濾波器用量將是4G FDD制式的16倍，TDD制式的8倍，相較于4G的彈性為10.7倍。
濾波器并非是5G時(shí)代的產(chǎn)物，早在3G、4G時(shí)代，金屬同軸腔體濾波器憑借著較低的成本和較成熟的工藝成為了市場(chǎng)主流選擇。而5G時(shí)代，陶瓷介質(zhì)的濾波器橫空出世，受限于Massive MIMO對(duì)大規(guī)模天線集成化的要求，具有小型化、低損耗和溫度特性好等優(yōu)點(diǎn)的陶瓷介質(zhì)濾波器更滿足5G基站的需求，因此陶瓷介質(zhì)濾波器有望在5G時(shí)期成為發(fā)展主流，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2020年用于5G基站的介質(zhì)濾波器的市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)15.6億美金，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到143.9%，陶瓷介質(zhì)濾波器增長(zhǎng)潛力巨大。
進(jìn)一步剖析其產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，陶瓷介質(zhì)濾波器的上游是包括陶瓷粉體和介質(zhì)諧振器在內(nèi)的關(guān)鍵原材料。由于介質(zhì)材料需要人工合成，且制作工藝復(fù)雜，因此原材料供給有限，濾波器對(duì)原材料的議價(jià)能力較低，未來(lái)極易受到原材料價(jià)格波動(dòng)的影響。處于下游行業(yè)則是通信主設(shè)備商，由華為、中興等大型龍頭企業(yè)主導(dǎo)，受益于下游需求的增長(zhǎng)，目前這個(gè)領(lǐng)域產(chǎn)能較為稀缺，未來(lái)極可能會(huì)呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的情況。
國(guó)內(nèi)目前在介質(zhì)濾波器領(lǐng)域布局靠前的公司為東山精密、風(fēng)華高科。其中東山精密公司成功并購(gòu)全球頂尖PCB廠商Multek，技術(shù)儲(chǔ)備及客戶資源均處領(lǐng)先水平；濾波器產(chǎn)品已成功導(dǎo)入四大國(guó)際頂級(jí)通訊設(shè)備供應(yīng)商，同時(shí)公司2017年以1.75億元收購(gòu)艾福電子70%股權(quán)，正式進(jìn)軍介質(zhì)濾波器領(lǐng)域，陶瓷介質(zhì)濾波器業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，已具備向客戶提供基站天線、濾波器和陶瓷介質(zhì)材料的“一站式”產(chǎn)品供應(yīng)能力。
不過(guò)，由于東山精密涉及業(yè)務(wù)較多，在5G題材炒作時(shí)表現(xiàn)出一定的獨(dú)立性，這也提高了短線操作的難度。估值上，目前35倍左右的PE相較于券商預(yù)計(jì)的年復(fù)合45%的增速有一定吸引力，股價(jià)企穩(wěn)之后投資者可依據(jù)市場(chǎng)環(huán)境考慮擇機(jī)建倉(cāng)。
而風(fēng)華高科旗下子公司國(guó)華新材料掌握從陶瓷粉體到介質(zhì)濾波器的全部制造工藝，營(yíng)業(yè)收入從2013年的873萬(wàn)到2016年的5472萬(wàn)，凈利率已達(dá)28.52%。此外，2017年12月，國(guó)華公司5G用全介質(zhì)濾波器研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目獲得廣東省專項(xiàng)資金支持。技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)顯著，為風(fēng)華高科帶來(lái)豐厚收益。
01月07日 18:14
