近期，紫光國(guó)微動(dòng)作頻頻。先是紫光國(guó)微不超過13億元的公司債券獲批，再到5月8日的更名風(fēng)波，都引起了投資者的高度關(guān)注。其中，得到國(guó)家支持的紫光國(guó)微，公布了不超過13億元的公司債券獲批，募集資金將用于項(xiàng)目投資、償還公司債務(wù)和補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金等方面。在此情形之下，因公司體量較小等原因而導(dǎo)致的連續(xù)3年毛利潤(rùn)持續(xù)走低的尷尬局勢(shì)是否會(huì)扭轉(zhuǎn)呢？
4月27日，紫光國(guó)微發(fā)布公告稱，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)核準(zhǔn)公司向合格投資者公開發(fā)行面值總額不超過13億元的公司債券。
據(jù)筆者查閱紫光國(guó)微年報(bào)可知，公司募集13億元資金主要用于項(xiàng)目投資、償還公司債務(wù)和補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金。其中，成都研發(fā)中心項(xiàng)目投資5.97億元，公司擬以募集資金投入4.4億元，建成后用于公司成都研發(fā)中心辦公寫字樓及研發(fā)配套；高性能第四代DRAM存儲(chǔ)器項(xiàng)目投資2.82億元，公司擬以募集資金投入1.9億元；另外償還公司債務(wù)和補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金分別2億元和4.7億元。
對(duì)于成都研發(fā)中心，是為滿足公司未來持續(xù)發(fā)展的需要，公司充分利用成都高新區(qū)的資源優(yōu)勢(shì)，建設(shè)成都研發(fā)中心項(xiàng)目，形成集研發(fā)、測(cè)試等于一體的研發(fā)平臺(tái)，吸引更多的專業(yè)科技人才加入公司團(tuán)隊(duì)，進(jìn)一步增強(qiáng)公司研發(fā)實(shí)力、科技創(chuàng)新能力。
紫光國(guó)微稱，成都研發(fā)中心項(xiàng)目的實(shí)施，能夠有效解決公司因業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶來的研發(fā)及辦公場(chǎng)地不足問題，有利于提高公司經(jīng)濟(jì)效益，為公司持續(xù)快速發(fā)展提供有力保證。
另外，紫光國(guó)微的研發(fā)投入占比較高，其始終重視技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)投入，注重科研創(chuàng)新能力與產(chǎn)品開發(fā)能力的結(jié)合，努力提高“自主可控”能力，不斷提升公司的綜合技術(shù)實(shí)力，致力于提供差異化、高性價(jià)比的產(chǎn)品與服務(wù)。
從17年年報(bào)可知，紫光國(guó)微研發(fā)費(fèi)用為5.03億元，同比增長(zhǎng)13.28%，占營(yíng)業(yè)收入比例為27.49%。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去5年，紫光國(guó)芯研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)，研發(fā)投入占營(yíng)收比例均值為27.67%。近3年，紫光國(guó)芯平均年研發(fā)投入都在3億元以上。
據(jù)悉，報(bào)告期內(nèi)，紫光國(guó)微新申請(qǐng)專利99項(xiàng)，新獲授權(quán)專利107項(xiàng)，新獲得軟件著作權(quán)7項(xiàng)。其所承擔(dān)的集成電路領(lǐng)域國(guó)家重大專項(xiàng)和自有新產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目順利推進(jìn)，進(jìn)一步提升了公司核心產(chǎn)品的技術(shù)與研發(fā)優(yōu)勢(shì)。
此外，去年紫光國(guó)微存儲(chǔ)器芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.35億元，同比增72.96%。目前，公司的DRAM存儲(chǔ)器芯片已形成了較完整的系列，產(chǎn)品接口覆蓋 SDR、DDR、DDR2 和 DDR3 DRAM，并開發(fā)相關(guān)的模組產(chǎn)品。
與此同時(shí)，公司開發(fā)完成的NAND Flash新產(chǎn)品也已開始了市場(chǎng)推廣。公司新開發(fā)的DDR4及LPDDR4等產(chǎn)品正在驗(yàn)證優(yōu)化中，今年將逐步推向市場(chǎng)。未來，公司將會(huì)積極尋求DRAM代工廠的合作。
紫光國(guó)微因整體體量較小而導(dǎo)致連續(xù)3年毛利率走低？
眾所周知，紫光國(guó)微專注于集成電路芯片設(shè)計(jì)開發(fā)業(yè)務(wù)，是領(lǐng)先的集成電路芯片產(chǎn)品和解決方案提供商，產(chǎn)品及應(yīng)用遍及國(guó)內(nèi)外，在智能安全芯片、高可靠特種集成電路、存儲(chǔ)器芯片、安全自主FPGA、功率半導(dǎo)體器件、超穩(wěn)晶體頻率器件等核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域已形成領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)和市場(chǎng)地位。
從2017年年報(bào)中得知，紫光國(guó)微整個(gè)營(yíng)收的主力還是智能安全芯片，產(chǎn)品銷量及銷售額同比大幅增長(zhǎng)并創(chuàng)歷史新高，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.13億元。特種集成電路業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.16億元?？蛻魯?shù)量不斷增加，新產(chǎn)品應(yīng)用逐步推廣。存儲(chǔ)器芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.35億元，同比增長(zhǎng)超過70%。晶體業(yè)務(wù)訂單飽滿，產(chǎn)品銷量大幅增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)銷售收入1.62億元。
2018年，紫光國(guó)微將聚焦集成電路設(shè)計(jì)領(lǐng)域，深入落實(shí)紫光集團(tuán)芯云戰(zhàn)略的總體要求，堅(jiān)持以客戶為中心，以創(chuàng)新和服務(wù)雙領(lǐng)先，帶動(dòng)規(guī)模和效益雙突破，實(shí)現(xiàn)公司跨越式發(fā)展。并持續(xù)推進(jìn)核心業(yè)務(wù)的技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)品升級(jí)，持續(xù)加大研發(fā)投入，加強(qiáng)新產(chǎn)品、新技術(shù)的研究與應(yīng)用，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，致力于提供差異化的產(chǎn)品和服務(wù)。
近期，紫光國(guó)微副總裁杜林虎和董秘阮麗穎在接受投資者提問時(shí)表示，未來紫光國(guó)微智能終端安全芯片在物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等方面會(huì)有更多的發(fā)展機(jī)會(huì)，公司新研發(fā)的mPOS主控安全芯片也將是智能終端芯片業(yè)務(wù)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
從紫光國(guó)微2017年?duì)I業(yè)收入高速增長(zhǎng)到2018年的業(yè)務(wù)布局和發(fā)展趨勢(shì)，紫光國(guó)微看似一片光明，但實(shí)際上，紫光國(guó)微在業(yè)績(jī)上具有潛在風(fēng)險(xiǎn)。最突出的問題是凈資產(chǎn)收益率和歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較慢，近3年來毛利率持續(xù)走低。下面圖表中清晰顯示，紫光國(guó)微毛利率在2015年達(dá)到高峰，達(dá)到41.22%，隨后持續(xù)下滑，2018年一季度下滑至25.65%。
對(duì)這一現(xiàn)象，不少投資者在互動(dòng)平臺(tái)咨詢?cè)?，得到回?fù)是：紫光國(guó)微具備國(guó)際主流DDR芯片的設(shè)計(jì)技術(shù)和能力，但受限于后端制造工藝的配合，產(chǎn)品與國(guó)際主流產(chǎn)品還有一些差距，暫時(shí)還無法參與大規(guī)模通用型產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，目前主要以小批量的定制或特殊要求應(yīng)用產(chǎn)品為主。由于目前生產(chǎn)規(guī)模有限，市場(chǎng)占有率非常小，不利于產(chǎn)品成本控制，毛利率較低，無法給公司帶來明顯收益。
此外，公司整體體量偏小，舉例來說，近三年的收入分別為12.50億元14.19億元和18.29億元，公司下屬核心公司都有研發(fā)需求，對(duì)下屬公司1-2億的投入都會(huì)對(duì)上市公司的當(dāng)期業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。
對(duì)市場(chǎng)而言，芯片屬于價(jià)格很低的產(chǎn)品，但它是所有電子產(chǎn)品中最核心的部分，甚至可以認(rèn)為是互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的最基礎(chǔ)支撐，因此公司在持續(xù)推進(jìn)核心業(yè)務(wù)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)的同時(shí)，有針對(duì)性的探索部分行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域。
據(jù)筆者分析，紫光國(guó)微的毛利率連續(xù)下降，不外乎兩個(gè)原因，其一是公司原有業(yè)務(wù)的毛利率和凈利率下滑得厲害；其二是公司新業(yè)務(wù)的毛利率和凈利率并不高。
據(jù)上文可知，紫光國(guó)微不超過13億元公司債券獲批，將會(huì)把募集的13億元資金主要用在研發(fā)中心項(xiàng)目、新業(yè)務(wù)投資、償還公司債務(wù)和補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金方面。屆時(shí)，因下屬核心公司研發(fā)需求而導(dǎo)致對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生嚴(yán)重影響的情況將會(huì)有所改變。
此外，因芯片價(jià)格很低，嚴(yán)重拉低了公司的平均利潤(rùn)率。紫光國(guó)微可以利用募集的資金大力開發(fā)其他新業(yè)務(wù)。例如，可重構(gòu)系統(tǒng)芯片業(yè)務(wù)，快速豐富產(chǎn)品系列，縮短與國(guó)外廠商的差距。同時(shí)，大力擴(kuò)展工業(yè)和消費(fèi)領(lǐng)域客戶，努力打造新的市場(chǎng)增長(zhǎng)點(diǎn)。
回顧紫光國(guó)微近期的發(fā)展，從一開始就通過超高金融手段，想直接邁一大步跨過自建芯片廠的過程。在經(jīng)歷過國(guó)外收購失敗，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)江存儲(chǔ)并購失敗之后，現(xiàn)在已改為專注聚焦集成電路、內(nèi)存芯片設(shè)計(jì)。
另外，在自身研發(fā)還有很長(zhǎng)過程要經(jīng)歷，國(guó)務(wù)院2025規(guī)劃中定下的2020年芯片自給率達(dá)到4成，2025年達(dá)到7成的目標(biāo)要如何實(shí)現(xiàn)？要明白的是，2016年我們?cè)陉P(guān)鍵大規(guī)模集成電路的自給率幾乎為零，壓力可想而知。
毫無疑問的是，國(guó)家在政策上會(huì)持續(xù)引導(dǎo)、資本上大力的支持，未來國(guó)內(nèi)集成電路的道路是光明的。但是要想長(zhǎng)足發(fā)展，還需加強(qiáng)自主研發(fā)、開拓各大市場(chǎng)、布局新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。想要一蹴而就似乎也不太現(xiàn)實(shí)，紫光國(guó)芯還任重道遠(yuǎn)。
01月07日 18:14
