一、引言
TWS市場火爆，帶動(dòng)整個(gè)供應(yīng)鏈當(dāng)中的核心零部件快速放量，其中的電源管理芯片也不列外，但是從TWS耳機(jī)角度看，電源管理芯片卻極少受到市場重點(diǎn)關(guān)注，因?yàn)殡娫垂芾硇酒颊麄€(gè)TWS耳機(jī)成本較少，最開始從TWS耳機(jī)角度看很容易誤認(rèn)為是個(gè)小賽道，附加值不高。我想說電源管理芯片應(yīng)用領(lǐng)域非常廣，工業(yè)級、汽車級、家電級、消費(fèi)電子級等，背后行業(yè)空間。
二、電源管理芯片競爭格局
電源管理芯片被稱為電子設(shè)備的“心臟”。電源管理芯片屬于模擬芯片子賽道，負(fù)責(zé)電子設(shè)備所需的電能的變換，一旦失效將導(dǎo)致電子設(shè)備停止工作，功能性作用不言而喻。另外模擬芯片具有不追求先進(jìn)制程，更新迭代速度較慢的特點(diǎn)。所以目前全球電源管理芯片賽道競爭格局趨于穩(wěn)定，首先按照應(yīng)用領(lǐng)域技術(shù)壁壘給電源管理芯片分類：從芯片工作電壓依次為：工業(yè)級（800V-1200V）＞汽車級（800V-1000V）＞家電級（200V-650V）＞消費(fèi)電子級（3V-15V。）產(chǎn)品技術(shù)附加值由高到低的領(lǐng)域依次為：工業(yè)級＞汽車級＞家電＞消費(fèi)電子級。電壓越高技術(shù)難度越高，產(chǎn)品毛利率越高。目前高端的工業(yè)級、汽車級幾乎被國外幾個(gè)大玩家寡頭壟斷，其中包括德州儀器、亞德諾、英飛凌等，其市場份額根據(jù)公開資料整理已經(jīng)超過80%。我國電源管理芯片玩家由于起步較晚，從低端產(chǎn)品開始，主要是家電級與消費(fèi)電子級，其中TWS就是消費(fèi)電子類中代表產(chǎn)品。國內(nèi)代表企業(yè)有圣邦股份、芯朋微、上海貝嶺、晶豐明源、富滿電子等，國內(nèi)目前所有參與玩家市占率不到1%，未來國產(chǎn)替代空間巨大。
三、電源管理芯片增長核心驅(qū)動(dòng)力
根據(jù)塔尖研究的統(tǒng)計(jì)，2016、2020Q3是電源管理企業(yè)業(yè)績增速高點(diǎn)，2016年主要是因?yàn)榧译婎I(lǐng)域需求增加以及新產(chǎn)品消費(fèi)電子標(biāo)準(zhǔn)電源產(chǎn)品放量。2020年快充芯片產(chǎn)品放量，以及國內(nèi)家電行業(yè)復(fù)蘇，主要是疫情影響后的廚房小家電放量。以此推斷此行業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力來源兩個(gè)方面一是新產(chǎn)品拓展，二是下游應(yīng)用領(lǐng)域景氣度。
來源：塔尖研究
四、電源管理芯片財(cái)務(wù)分析
我們簡單從盈利能力角度看電源管理芯片，其德州儀器不管是ROE（凈資產(chǎn)收益率）、ROA（總資產(chǎn)收益率）、ROIC（投入資本回報(bào)率）看都遙遙領(lǐng)先其它企業(yè)，這和它的行業(yè)龍頭地位相匹配，主要是因?yàn)橹鳡I高端產(chǎn)品與享有行業(yè)定價(jià)權(quán)帶來的。國內(nèi)企業(yè)當(dāng)中圣邦股份、芯朋微是比較不錯(cuò)的，舉個(gè)簡單的指標(biāo)2019年ROIC：芯朋微17.31%、圣邦股份16.99%，這個(gè)資本回報(bào)率我們對標(biāo)一下五年期銀行存款利率2.75%，，即使是低端消費(fèi)電子級、家電級的回報(bào)率是銀行五年期存款利率的6倍了，未來隨著我國電源管理芯片技術(shù)沉淀，與產(chǎn)品升級進(jìn)入工業(yè)級、汽車級盈利能力進(jìn)一步加強(qiáng)，這個(gè)賽道在制造業(yè)中是一個(gè)賺錢不辛苦的行業(yè)。
來源：塔尖研究
五、總結(jié)
從TWS開始接觸電源管理芯片，最開始的誤認(rèn)為其是無足輕重小賽道，到最后深入了解后，背后隱藏著巨大的市場空間，國產(chǎn)替代邏輯較強(qiáng)。再疊加其盈利能力極強(qiáng)，投入資本回報(bào)率高，后知后覺它是一個(gè)賺錢不辛苦的賽道，正因?yàn)槿绱?，未來電源管理芯片隱藏著巨大的財(cái)富機(jī)會(huì)。
01月07日 18:14
