雖然過去兩年觸摸屏、攝像頭等智能手機(jī)零部件價(jià)格水平一路下跌，但相關(guān)廠商卻仍然憑借下游火爆的市場創(chuàng)造了營收和凈利潤的大幅攀升。然而如今，這一成長邏輯正在漸漸失效。

在經(jīng)歷2013年凈利潤暴漲146.98%之后，信利國際（00732.HK）今年整體業(yè)績或?qū)⒊尸F(xiàn)過山車式下滑。9月18日，信利國際發(fā)布2014年上半年業(yè)績報(bào)告，顯示實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入95.24億港元（折合人民幣約75.61億元），同比僅增加9.9%；實(shí)現(xiàn)凈利潤5.03億港元（折合人民幣約3.99億元），同比減少29.40%，接近3成。

信利國際對此作出如下解釋：“因本集團(tuán)主要客戶于本期間并無太大增長而未符合管理層于年初的預(yù)期。”對于客戶增長不如預(yù)期，信利國際進(jìn)一步表示是因?yàn)樯习肽晔袌錾系?G智能手機(jī)芯片供應(yīng)短缺，而3G智能手機(jī)的出貨量也在減少。

除2011年上半年存貨占總資產(chǎn)比例達(dá)到24.76%之外，過去兩年多來，信利國際一直維持比較低的庫存水平，庫存占總資產(chǎn)比例在15%~18%之間。

不過，2014年上半年，伴隨市場銷售相對疲軟而來的是，信利國際的庫存水平也在明顯上升。財(cái)報(bào)顯示，截至今年6月30日，信利國際總資產(chǎn)為98.52億港元（折合人民幣約78.21億元），存貨總計(jì)21.50億港元（折合人民幣約17.06億元），占總資產(chǎn)比重為21.82%。

這意味著，信利國際今年上半年存貨水平較往常至少增加了4個百分點(diǎn)，即相當(dāng)于3億元。若按照目前市場上的售價(jià)平均水平，３億元也相當(dāng)于約800萬片的觸摸屏或約400萬片的液晶顯示屏庫存。

2011年信利國際的庫存水平也比較高，當(dāng)年信利國際曾表示，是為了應(yīng)對智能手機(jī)市場的強(qiáng)勁需求，增加購買原材料，因此存貨水平大幅提高。為了避免過度庫存，信利國際已經(jīng)于2011年6月開始實(shí)施控制庫存水平的措施。而對于今年上半年存貨水平上升的現(xiàn)象，信利國際并沒有像2011年那樣做出說明。

受營改增影響，中國電信運(yùn)營商改變智能手機(jī)補(bǔ)貼政策，補(bǔ)貼對象向4G手機(jī)轉(zhuǎn)移，同時補(bǔ)貼總額大幅削減。日前有市場人士分析，目前3G手機(jī)基本是處于清理庫存的階段，今年10月份過后，至少在運(yùn)營商層面3G智能手機(jī)時代將就此結(jié)束。然而，3G的結(jié)束并不意味著4G的爆發(fā)，基于中國消費(fèi)市場的智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈將面臨青黃不接的局面。

除了受到中國運(yùn)營商補(bǔ)貼政策影響之外，以信利國際的大客戶三星為例，在公開市場，三星也在華為、小米等安卓二梯隊(duì)的智能手機(jī)圍剿下，今年全球市場的占有率同比下滑，出現(xiàn)增長放緩的情況。

信利國際預(yù)期，今年下半年4G市場將持續(xù)增長，此外管理層將不遺余力，透過提升產(chǎn)能使用率及增加收益，以享受經(jīng)濟(jì)規(guī)模的效益及減低自去年下半年起不斷提升的產(chǎn)能所帶來的較高固定成本負(fù)擔(dān)，繼而提升盈利能力。

值得一提的是，在惠州仲愷投建的AMOLED生產(chǎn)線是信利國際過去過去幾年以來最大的投資項(xiàng)目。截至今年上半年，信利國際已支付6.14億港元（折合人民幣約4.87億元）。